新冠疫情會(huì)給國(guó)際石油市場(chǎng)帶來(lái)哪些風(fēng)險(xiǎn)沖擊？

 

新冠疫情防控阻擊戰(zhàn)已歷時(shí)一月有余，經(jīng)過(guò)舉國(guó)上下的齊心協(xié)力，目前我國(guó)的疫情防控形勢(shì)已日益好轉(zhuǎn)。但是，新冠疫情在全球范圍內(nèi)卻呈現(xiàn)出逐漸升級(jí)的蔓延態(tài)勢(shì)，并在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域引起了一系列的連鎖反應(yīng)。其中，為應(yīng)對(duì)疫情蔓延造成的全球石油需求下降，維也納聯(lián)盟(OPEC+，即OPEC和參與減產(chǎn)的非OPEC國(guó)家)于3月6日針對(duì)石油減產(chǎn)舉行了協(xié)商會(huì)議。然而，此次會(huì)議不但未能達(dá)成一致的減產(chǎn)協(xié)議，還引發(fā)沙特和俄羅斯掀起了一場(chǎng)石油“價(jià)格戰(zhàn)”，并催生出國(guó)際油價(jià)暴跌近30%的“黑色星期一”。由于石油在人類(lèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有至關(guān)重要的作用，一旦國(guó)際石油市場(chǎng)受到較大的沖擊，那么全球經(jīng)濟(jì)將不可避免地隨之出現(xiàn)波動(dòng)。因此，非常有必要就本次疫情對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在影響開(kāi)展一些前瞻性分析。

 

新冠疫情引發(fā)的全球公共衛(wèi)生事件嚴(yán)重削弱了市場(chǎng)對(duì)石油的需求預(yù)期

 

一方面，中國(guó)石油需求的下降為國(guó)際市場(chǎng)預(yù)期奠定了悲觀基調(diào)。根據(jù)中國(guó)石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院的一項(xiàng)預(yù)測(cè)，2020年一季度中國(guó)成品油需求同比將下降35.7%。其中，旅游出行需求下降及車(chē)輛限行政策預(yù)計(jì)使汽油需求降低30.6%；農(nóng)耕、建筑、工程及物流運(yùn)輸延遲復(fù)工預(yù)計(jì)使柴油需求降低37.6%；旅游市場(chǎng)萎靡及國(guó)外對(duì)華入境管制預(yù)計(jì)使航空煤油需求降低47%。作為世界第一大石油進(jìn)口國(guó)和第二大石油消費(fèi)國(guó)，中國(guó)的石油需求對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)具有舉足輕重的影響。因此，IEA、OPEC及EIA三大國(guó)際能源機(jī)構(gòu)在最新發(fā)布的石油市場(chǎng)報(bào)告中均大幅下調(diào)了2020年的全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)期。另一方面，新冠疫情在境外擴(kuò)大蔓延抑制了全球石油需求增長(zhǎng)。參考中國(guó)的疫情防控經(jīng)驗(yàn)，預(yù)期各國(guó)會(huì)逐漸采取不同程度的封閉隔離措施，從而對(duì)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成不同程度的阻斷。由于日本、韓國(guó)及意大利等疫情較為嚴(yán)重的國(guó)家在全球供應(yīng)鏈中處于重要地位，本次疫情的逐步升級(jí)將為全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大的下行壓力，從而進(jìn)一步拖累石油需求增長(zhǎng)。IEA負(fù)責(zé)人在近段時(shí)間表態(tài)：新冠疫情的爆發(fā)對(duì)全球石油需求增長(zhǎng)造成的沖擊可能會(huì)超過(guò)當(dāng)前預(yù)期，該機(jī)構(gòu)可能進(jìn)一步下調(diào)其石油需求的增長(zhǎng)預(yù)期。

 

消費(fèi)者對(duì)石油價(jià)格的預(yù)期可能對(duì)石油需求下降形成對(duì)沖機(jī)制

 

新冠疫情對(duì)石油需求的沖擊已經(jīng)導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大幅下跌，4月交貨的WTI原油期貨價(jià)格于2月28日收于44.76美元/桶，一周內(nèi)累計(jì)跌幅為16%，4月交貨的布倫特原油期貨價(jià)格于2月28日收于50.52美元/桶，一周內(nèi)累計(jì)跌幅為14%，均為近幾年的最大單周跌幅。然而，從“非典”時(shí)期的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，本次疫情可能僅會(huì)對(duì)油價(jià)的短期走勢(shì)產(chǎn)生影響，待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后很可能會(huì)迎來(lái)反彈，這會(huì)使消費(fèi)者產(chǎn)生對(duì)疫情結(jié)束后油價(jià)走高的預(yù)期。例如，在上海能源交易中心2月開(kāi)市后，以4月和5月為主的中國(guó)原油期貨合約多頭持倉(cāng)量不斷增加，表明投資者預(yù)期疫情解除后油價(jià)有可能大幅回升。因此，在疫情結(jié)束后油價(jià)走高的預(yù)期下，消費(fèi)者有可能對(duì)低油價(jià)進(jìn)行抄底，以較低成本增加石油儲(chǔ)備，這顯然可在一定程度上抑制石油需求的下降。

 

新冠疫情對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)供給側(cè)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊

 

擾亂了OPEC+的減產(chǎn)計(jì)劃，可能引起全球金融市場(chǎng)的短期震蕩

 

近年來(lái)，美國(guó)頁(yè)巖油持續(xù)增產(chǎn)使得國(guó)際石油價(jià)格持續(xù)承壓，為提振油價(jià)，OPEC+于2018年底開(kāi)始實(shí)施減產(chǎn)計(jì)劃，最新的減產(chǎn)計(jì)劃將于2020年3月底到期。然而，減產(chǎn)協(xié)議對(duì)石油價(jià)格的支撐作用十分有限，本次疫情則進(jìn)一步加劇了國(guó)際油價(jià)的下落趨勢(shì)。針對(duì)疫情對(duì)全球石油需求造成的負(fù)面沖擊，OPEC+于2020年3月6日召開(kāi)了協(xié)商會(huì)議，對(duì)擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模及延長(zhǎng)減產(chǎn)期限的可能性進(jìn)行了討論，但由于俄羅斯的反對(duì)意見(jiàn)而未達(dá)成協(xié)議。隨后，沙特針對(duì)俄羅斯啟動(dòng)了石油“價(jià)格戰(zhàn)”，宣布大幅下調(diào)原油價(jià)格并提高產(chǎn)量，從而使國(guó)際油價(jià)于9日創(chuàng)下1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)的單日最大跌幅，進(jìn)而在全球股票和債券等金融市場(chǎng)掀起巨瀾。雖然這場(chǎng)囚徒困境式的“價(jià)格戰(zhàn)”仍在不斷升級(jí)，但各方均認(rèn)為其不會(huì)持續(xù)太久。其原因在于，沙特發(fā)動(dòng)此次“價(jià)格戰(zhàn)”的主要目的是脅迫俄羅斯重新回到談判桌上，而降價(jià)本身對(duì)雙方而言只會(huì)兩敗俱傷。目前，俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克已經(jīng)表示“OPEC+合作的大門(mén)并未關(guān)閉”，這也促使國(guó)際油價(jià)在10日迎來(lái)了強(qiáng)勁反彈。因此，筆者認(rèn)為這場(chǎng)影響廣泛的石油“價(jià)格戰(zhàn)”很可能在短期內(nèi)由沙俄重新達(dá)成新的協(xié)議而終止，但最終結(jié)果仍有待觀察。

 

疫情對(duì)伊朗的石油供給影響較小

 

在日本、韓國(guó)和意大利相繼成為境外疫情的“重災(zāi)區(qū)”后，作為OPEC重要成員國(guó)的伊朗的疫情形勢(shì)也變得異常嚴(yán)重，甚至連伊朗副總統(tǒng)都被確診感染。伊朗目前是世界第四大產(chǎn)油國(guó)，同時(shí)還“坐擁”霍爾木茲海峽這一石油海運(yùn)咽喉要道，因此新冠疫情在該國(guó)的蔓延引起了國(guó)際社會(huì)對(duì)石油市場(chǎng)的普遍擔(dān)憂。然而，本次疫情可能不會(huì)對(duì)伊朗本國(guó)的石油供給產(chǎn)生較大的影響。首先，受困于石油封鎖、經(jīng)濟(jì)制裁及地區(qū)安全局勢(shì)混亂等多重因素，伊朗經(jīng)濟(jì)當(dāng)前正處于持續(xù)衰退階段，政府不會(huì)輕易因疫情而對(duì)石油生產(chǎn)這一支柱產(chǎn)業(yè)進(jìn)行干預(yù)。其次，石油開(kāi)采活動(dòng)因其自動(dòng)化水平較高而對(duì)勞動(dòng)力需求較少，并不屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，因而其受疫情的影響程度相對(duì)更小。最后，先前美國(guó)對(duì)伊朗的石油出口封鎖已倒逼其產(chǎn)量收縮，這客觀上限制了伊朗石油供給進(jìn)一步下降的空間。因此，即使本次疫情會(huì)對(duì)伊朗的石油供給產(chǎn)生影響，但預(yù)期的影響程度應(yīng)該十分有限。

 

疫情在中東地區(qū)的蔓延誘發(fā)新一輪石油危機(jī)的可能性較小，但不能完全排除

 

新冠疫情在中東地區(qū)大范圍蔓延的趨勢(shì)已初現(xiàn)端倪，除了疫情較為嚴(yán)重的伊朗外，阿聯(lián)酋、伊拉克和科威特等中東地區(qū)的OPEC成員國(guó)也陸續(xù)出現(xiàn)確診病例。雖然目前除伊朗外其它國(guó)家的疫情相對(duì)穩(wěn)定，尚未出現(xiàn)不可控的趨勢(shì)，但仍無(wú)法排除疫情在中東地區(qū)大規(guī)模擴(kuò)散的可能性。因此，本次疫情對(duì)中東地區(qū)石油供給的影響至少可能出現(xiàn)以下兩種情景。

 

情景一：新冠疫情在中東地區(qū)的發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定，僅會(huì)對(duì)中東地區(qū)的石油開(kāi)采和加工產(chǎn)業(yè)造成輕度影響，在國(guó)際油價(jià)承受較大下行壓力的背景下，少量的石油減產(chǎn)仍難以遏制市場(chǎng)的普遍看跌預(yù)期。

 

情景二：新冠疫情在中東地區(qū)產(chǎn)油國(guó)大規(guī)模爆發(fā)，對(duì)石油市場(chǎng)供給側(cè)產(chǎn)生巨大沖擊，提高了引發(fā)石油價(jià)格上漲的可能性。同時(shí)，中東地區(qū)的政治及社會(huì)矛盾也可能在疫情擴(kuò)散過(guò)程中持續(xù)激化，造成石油供給大幅減少甚至中斷的風(fēng)險(xiǎn)，極端情況下甚至可能演變?yōu)樾乱惠喌氖臀C(jī)。當(dāng)然，考慮到挪威、南美和非洲地區(qū)豐富的石油儲(chǔ)量的替代性，以及當(dāng)前作為“人類(lèi)命運(yùn)共同體”的全球協(xié)作防控能力的增強(qiáng)，這種情況發(fā)生的可能性是很小的，但不能完全排除。

 

疫情可能通過(guò)影響地緣政治格局而增加石油市場(chǎng)的不確定性

 

新冠疫情除了對(duì)石油需求和供給造成直接影響外，還可能通過(guò)影響地緣政治格局而間接增加石油市場(chǎng)的不確定性。首先，馬六甲海峽的戰(zhàn)略地位有可能相對(duì)提升。馬六甲海峽和霍爾木茲海峽是世界上最重要的兩條石油海運(yùn)通道，尤其是馬六甲海峽，被譽(yù)為中國(guó)及日本等東亞國(guó)家的“海上生命線”。在疫情影響下，中東地區(qū)的石油生產(chǎn)及運(yùn)輸蒙陰，霍爾木茲海峽的相對(duì)戰(zhàn)略地位將在短期內(nèi)下降，從而導(dǎo)致各方更加聚焦于馬六甲海峽。其次，本次疫情可能助推美國(guó)改變其在中東地區(qū)的戰(zhàn)略布局。嚴(yán)重的疫情可能會(huì)使伊朗自顧不暇，使得原本牽制于美伊緊張局勢(shì)而分身乏術(shù)的美國(guó)可以獲得喘息之機(jī)，進(jìn)而從中東地區(qū)抽身而將更多的資源用于其它地區(qū)的戰(zhàn)略部署。最后，俄羅斯可能會(huì)擴(kuò)大其石油市場(chǎng)份額。如前文所述，在此前的OPEC+協(xié)商會(huì)議中，俄羅斯并未同意進(jìn)一步的減產(chǎn)計(jì)劃。其原因在于，俄羅斯的原油出口比重較低，一定程度的油價(jià)下跌并不會(huì)對(duì)俄羅斯的外匯儲(chǔ)備和匯率造成較大沖擊，其更偏好于以犧牲油價(jià)來(lái)?yè)Q取市場(chǎng)份額。因此，疫情的持續(xù)擴(kuò)散為俄羅斯占據(jù)更大的石油市場(chǎng)份額提供了契機(jī)。上述三方面的因素均會(huì)在不同程度上影響國(guó)際石油市場(chǎng)的供需博弈，從而導(dǎo)致油價(jià)的波動(dòng)性增強(qiáng)。

 

新冠疫情引致的國(guó)際石油市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可能影響

 

石油供給的下降和中斷可能對(duì)我國(guó)工業(yè)復(fù)產(chǎn)造成影響

 

由于本次疫情對(duì)我國(guó)服務(wù)業(yè)造成了直接打擊，目前社會(huì)各界更為關(guān)注服務(wù)業(yè)的復(fù)產(chǎn)問(wèn)題。事實(shí)上，服務(wù)業(yè)的問(wèn)題主要在于需求側(cè)，而服務(wù)業(yè)需求具有一定的延遲效應(yīng)，疫情結(jié)束后很可能出現(xiàn)補(bǔ)償性反彈。與之相比，工業(yè)生產(chǎn)在供給側(cè)和需求側(cè)均遭受了較大沖擊，因而在復(fù)產(chǎn)方面的困難更為突出。首先，疫情期間工業(yè)企業(yè)停產(chǎn)，會(huì)導(dǎo)致部分客戶及供應(yīng)商流失，從而對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)造成雙重打擊。其次，工業(yè)生產(chǎn)對(duì)流動(dòng)資金的依賴(lài)程度更高，而生產(chǎn)停滯會(huì)使工業(yè)企業(yè)承受較大的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。最后，工業(yè)企業(yè)目前還面臨著不同程度的員工返程問(wèn)題。在這一背景下，如果中東地區(qū)疫情失控而導(dǎo)致石油供給下降甚至中斷，對(duì)于我國(guó)工業(yè)尤其是化工制造業(yè)等以石油作為主要生產(chǎn)資料的產(chǎn)業(yè)復(fù)產(chǎn)無(wú)異于雪上加霜。當(dāng)然，我國(guó)可以在短期內(nèi)通過(guò)釋放戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備石油而對(duì)沖這一風(fēng)險(xiǎn)。

 

石油需求低迷不利于我國(guó)煉化行業(yè)的市場(chǎng)化改革

 

受到國(guó)內(nèi)成品油需求下滑、要素和產(chǎn)品運(yùn)輸受阻，以及下游產(chǎn)品庫(kù)存消耗緩慢等多重因素影響，我國(guó)的煉油廠普遍下調(diào)了原油加工量。其中，由于國(guó)有主營(yíng)煉廠肩負(fù)著保供穩(wěn)產(chǎn)及生產(chǎn)醫(yī)用聚烯烴原料(為口罩的主要原材料)的重要任務(wù)，這使得以民營(yíng)企業(yè)為主的地方煉廠受到的沖擊更為明顯，部分地方煉廠甚至被迫選擇了停工或生產(chǎn)裝置閉路循環(huán)。據(jù)金凱訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年2月中旬，我國(guó)主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工率為70.5%，而山東地方煉廠常減壓開(kāi)工率僅為41.1%，處于近年來(lái)的歷史低位。地方煉廠開(kāi)工率下降使其承受的資金流及經(jīng)營(yíng)壓力激增，如果疫情危機(jī)無(wú)法盡快消除，部分煉廠甚至可能面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能放緩我國(guó)煉化行業(yè)的市場(chǎng)化改革進(jìn)程，不利于該行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和可持續(xù)發(fā)展。

 

國(guó)際油價(jià)走低為我國(guó)擴(kuò)大石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備及恢復(fù)經(jīng)濟(jì)提供了良機(jī)

 

新冠疫情造成的石油需求下降以及沙俄的石油“價(jià)格戰(zhàn)”雖然導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)“崩盤(pán)”，但卻為我國(guó)帶來(lái)了雙重機(jī)遇。一方面，在我國(guó)石油對(duì)外依存度不斷攀升、世界能源格局日益復(fù)雜多變的背景下，我國(guó)迫切需要建立和完善以國(guó)家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備為主、國(guó)有油氣企業(yè)商業(yè)儲(chǔ)備為輔、具有中國(guó)特色的多層次能源儲(chǔ)備體系。因此，雖然本此疫情導(dǎo)致我國(guó)石油內(nèi)需疲軟，但在國(guó)際油價(jià)觸底之際，我國(guó)可以借機(jī)以較低的成本擴(kuò)大戰(zhàn)略石油庫(kù)存，而不是簡(jiǎn)單地大幅削減石油進(jìn)口，這也可以成為我國(guó)針對(duì)本次疫情所衍生的國(guó)際石油市場(chǎng)震蕩風(fēng)險(xiǎn)的可行應(yīng)對(duì)之策。另一方面，在本次疫情爆發(fā)后，我國(guó)的工業(yè)企業(yè)基本處于停工或半停工狀態(tài)，這導(dǎo)致許多企業(yè)出現(xiàn)了資金鏈緊張的問(wèn)題，而油價(jià)下跌對(duì)工業(yè)企業(yè)以較低成本復(fù)工復(fù)產(chǎn)也是一個(gè)利好消息。

 

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