石油巨頭中國石油化工股份有限公司（簡稱：中國石化）在收購上游資產(chǎn)時多了一條新政策：買下任何還沒有落入別人口袋的資產(chǎn)。

根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)，今年以來，中國石化（含上市公司和非上市母公司）在收購時給出的競價金額累計已達197億美元，超過去年189億美元的總額。中國石化收購的資產(chǎn)包括天然氣、頁巖資源和深海石油，而標的資產(chǎn)所在地則遠達加拿大、澳大利亞和巴西等國。

想要理解中國石化在海外大舉進行收購的動機，先得回頭看看上世紀90年代的一項決定。當時政府將石油產(chǎn)業(yè)大部分上游資產(chǎn)分配給中國石化的競爭對手中國石油天然氣股份有限公司（簡稱：中國石油），而煉油業(yè)務則給了中國石化。在油價僅為15美元一桶的當時看來，這樣的安排還算合理。如今，油價已經(jīng)接近100美元一桶，但中國石化產(chǎn)出的汽油和柴油價格卻受到政府控制，上述安排看來對中國石化就不太有利了。

對此，中國石化做出的反應是向上游轉移。由于中國石化的上市子公司的煉油業(yè)務消耗了大量現(xiàn)金，基本無利可圖，所以大部分新資產(chǎn)是由未上市的母公司收購和持有的，從而限制資產(chǎn)收購對股東造成的影響。

作為一家國有企業(yè)，中國石化還有其它優(yōu)勢。

中國石化通常溢價收購相關資產(chǎn)，給出的收購價往往會令競爭對手大吃一驚。未來資產(chǎn)證券(Mirae Asset Securities)能源研究負責人關榮樂(Gordon Kwan)稱，由于通過國有銀行渠道獲得資金的成本較低，這意味著收購仍然能夠獲利。

融資成本低也有不利的一面，那就是投資決策受到了扭曲，這往往對資產(chǎn)轉讓方有利。所以在中國大舉收購能源資產(chǎn)的同時，真正的大贏家是那些有上游資產(chǎn)出售的實體。

雖然油價受到經(jīng)濟和政治阻力的沖擊，但只要中國石化還在尋找收購對象，那么這依舊是一個賣方市場。失意者是誰呢？無疑是那些通過收購實現(xiàn)增長但出價卻敵不過財大氣粗的中國對手的石油公司。